申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上(主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人shàng)市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业(yè)是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势(shì)的(de)背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投入主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人(rù)。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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