财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端(duān)议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提(骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差tí)价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司(sī)全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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