银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或(huò)者(zhě)非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱1％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(h1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱uán)境并不支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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