金融界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股(gǔ)市(shì)场银行板块再度走高，中信银行率(lǜ)先(xiān)涨(zhǎng)停，另外四大(dà)行中，中国(guó)银行涨(zhǎng)超(chāo)6％，农业(yè)银行涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银(yín)行(xíng)涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信(xìn)银行(xíng)年内涨幅已超(chāo)过50％，中国银(yín)行、交通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞(ruì)丰银行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海(hǎi)通国际(jì)证券在近日的研报中(zhōng)梳理(lǐ)了银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估(gū)值修(xiū)复。

　　2022年(nián)底开始(shǐ)，政策不再提金融让利。银行业也开始落实(shí)，比如(rú)一些地方小银行(xíng)下调存款利率(lǜ)后，股份行(xíng)也(yě)出现下调；而年初的(de)低利率放贷现象也消失了，新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款利率在上行。此外，今年也(yě)没有下(xià)达普惠(huì)小微的政策任务(wù)。政策改变的原因之(zhī)一是银行需要资本扩展，需(xū)要恰当的盈(yíng)利(lì)积累，不(bù)能(néng)过度让(ràng)利；另一(yī)个是中央讲(jiǎng)中特估和国企改(gǎi)革，银行(xíng)作(zuò)为资产规模最(zuì)大的(de)国(guó)企行(xíng)业，按政策导向要提高资产收益(yì)率。而(ér)取(qǔ)消金(jīn)融让利有利于银(yín)行(xíng)估值修(xiū)复。从2020年(nián)开始的金融让利使银(yín)行股(gǔ)的(de)PB估值低于(yú)正(zhèng)常估值。银行(xíng)作为ROE较高（大于(yú)10％）的(de)行业，在利润正增长(zhǎng)的(de)化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准情况下正常PB估值应(yīng)该(gāi)在1倍多，但由于让(ràng)利之(zhī)下市场担心银(yín)行(xíng)ROE会(huì)降低，给出的(de)估值在(zài)0.5倍。现(xiàn)在政策导向(xiàng)的改变(biàn)对银(yín)行股是一种长(zhǎng)时间的利好(hǎo)，有(yǒu)利于(yú)银行估值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻(luó)辑——不良率连(lián)续下降。

　　银(yín)行不良(liáng)率和债务(wù)风险周期相(xiāng)关，现在(zài)已进入不良率(lǜ)下降周期。2020年底(dǐ)银行业的不(bù)良(liáng)贷款率开始下降，到今年一季度已经连续10个(gè)季度下降了，这(zhè)有利于股价(jià)上涨，不过按历史规(guī)律，上(shàng)涨会存在(zài)滞(zhì)后性。目前市场(chǎng)还(hái)没充分意(yì)识，银行股价刚刚启(qǐ)动(dòng)，如(rú)果不良率(lǜ)下降周期能够(gòu)持续(xù)验证，我们认(rèn)为这会让银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投(tóu)资者对于地产和城(chéng)投风险有担忧，但银行房地产(chǎn)贷(dài)款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影(yǐng)响较小；而且中国经过对债务风险的分部(bù)门(mén)处理，地产上下游的很多(duō)行业的债务风险已经(jīng)解决(jué)。总体上银行不(bù)良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫(yì)情扰动结束。 <化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准/p>

　　银行(xíng)收入增速自(zì)去年一季度开始逐季(jì)下降，今年Q1已到最低(dī)点(diǎn)，单季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入(rù)增速会逐(zhú)季改善，特(tè)别是(shì)中小银行(xíng)。出现拐点的原因是去(qù)年上半(bàn)年LPR下(xià)降，今年1月1号银行进行(xíng)贷款利率重定价(jià)，利率(lǜ)出现下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银行股会出现修(xiū)复(fù)。此外，过(guò)去三年(nián)疫情(qíng)使得银行股估值被压(yā)制。现在乙类(lèi)乙(yǐ)管多时，对银(yín)行估(gū)值不会再有(yǒu)太多(duō)影响，疫情折价已过，估(gū)值将会(huì)正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款(kuǎn)利率下(xià)调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行(xíng)业出现存款(kuǎn)利率下(xià)调，低利(lì)率贷(dài)款行为(wèi)经过窗(chuāng)口指导(dǎo)已经取消，这对银行息差有比较正(zhèng)向(xiàng)的催化(huà)，是一个短期利好。此外4月底的(de)政治局会议并未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行(xíng)业是(shì)另一个短(duǎn)期利好。

　　该机(jī)构从(cóng)交易层(céng)面罗列了一下两大催(cuī)化因素(sù)：

　　第一，债券市场出(chū)现(xiàn)资产荒，一些稳(wěn)定(dìng)的高股(gǔ)息行业(yè)会成为替代(dài)品，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在(zài)政策(cè)重视提高(gāo)国企(qǐ)ROE，很多做股票投资(zī)或股权投资的国(guó)企央(yāng)企(qǐ)可以投资ROE相对高的(de)银(yín)行股，从而来(lái)提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股上涨的持续(xù)性，海通国际证券给予肯(kěn)定态度(dù)。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行(xíng)股的表(biǎo)现将取决于宏(hóng)观(guān)环境、政策规划以及市场(chǎng)交(jiāo)易(yì)情(qíng)绪，在没有经济(jì)衰退和政(zhèng)策打压(yā)的情(qíng)况下银行(xíng)股不(bù)会出现大(dà)幅(fú)回撤。关(guān)于(yú)如何避免可能的小回撤，该(gāi)机构建议选股(gǔ)时(shí)选择业绩(jì)好(hǎo)但股价还未(wèi)上涨(zhǎng)的小银行(xíng)。之前(qián)中特(tè)估的概(gài)念使得(dé)大行的估(gū)值得到抬升，之后其他类(lèi)型(xíng)的银行估值(zhí)也(yě)要相应抬升，本(běn)质(zhì)原(yuán)因是各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上(shàng)市银行不良率(lǜ)环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面(miàn)不良(liáng)率(lǜ)延续改善(shàn)，我们测(cè)算行业(yè)23Q1加回核(hé)销后的(de)年(nián)化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随(suí)着疫(yì)情影响(xiǎng)的消退和(hé)经济的稳步复苏，银行不(bù)良生(shēng)成压力边(biān)际缓释。前(qián)瞻性(xìng)指标方面，绝大多数银行关注(zhù)率环比(bǐ)有所改善(shàn)。拨备方面，截至1季度末(mò)，上市(shì)银行拨备(bèi)覆(fù)盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷(dài)比(bǐ)为3.11％，环比下(xià)降(jiàng)3BP，行业的拨备水平继续保持充裕。目前银行资产质量(liàng)压力的峰值已经过去，展望而言(yán)，经济复(fù)苏态势良好，企业经(jīng)营(yíng)环境改善、居民(mín)信心(xīn)提升，叠加地产政策(cè)的持(chí)续宽松(sōng)，银行的资产质量(liàng)表现有望延续向好态势。

　　中(zhōng)信建投(tóu)在银行业(yè)2023年中期投(tóu)资策略报告中表示，经济复(fù)苏进行时，银行重回基(jī)本面主逻辑。银行基本面的(de)量、价、质三方面的景气度均较(jiào)去年提升：价格端，息差企稳回升新趋(qū)势将(jiāng)是重要的行业催化剂，利好整化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准体(tǐ)估值提升。规(guī)模端，信(xìn)贷需(xū)求(qiú)从大到(dào)小(xiǎo)逐步传(chuán)导，下半年企(qǐ)业贷款(kuǎn)需求(qiú)高景气(qì)延续的同时(shí)，看好(hǎo)零售、小微贷(dài)款的(de)需求复苏。资产质量方面，优(yōu)质房(fáng)地产融资(zī)风险缓解(jiě)；零售贷款质量将在居民还款能力(lì)提升下长期向好，银行资产质量下行风险封(fēng)住。银行板块配(pèi)置上，建议(yì)大小(xiǎo)兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证券也(yě)在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提(tí)升。该(gāi)机构认为(wèi)1季报行业盈利增(zēng)速低(dī)点确认，主要受资产重定价以及居民端(duān)复苏低于预(yù)期的影响(xiǎng)。展望后(hòu)续季度，国(guó)内经济向好趋势不变(biàn)，在此背(bèi)景下，居民消费倾向和风险偏好的修(xiū)复仍然值得期(qī)待，成为推动板块盈(yíng)利回升的(de)催化剂。我们继续(xù)看好银行板块全(quán)年表现，考(kǎo)虑到(dào)当前银行板块(kuài)静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚未(wèi)修复(fù)至疫情(qíng)前水平，在后续盈利有望逐季修复(fù)的背景下(xià)，当前时(shí)点银行板块的配置价值提升。

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