作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗'>novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗āo)，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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