调油逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)丁二醇和丙二醇是不是酒精组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一(yī)现象的(de)原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年(nián)的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期(丁二醇和丙二醇是不是酒精qī)，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下(xià)调油需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧张的局(jú)面(miàn)在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期(qī)以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(k丁二醇和丙二醇是不是酒精òu)，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月(yuè)相对(duì)较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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