作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？-height: 24px;'>一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？(xiāo)费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通(一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？tōng)胀均不构成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价(jià)促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束(shù)自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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