银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融(róng)资(zī)的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对女生有感觉了是怎么样的呢健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市(shì)场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过(guò女生有感觉了是怎么样的呢)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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