近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福(fú)电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的(de)磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示，202左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全1年以(yǐ)来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yu左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全è)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另(lìng)一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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