金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升(shēng)至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知(zhī)名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成(chéng)为湖(hú)体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名(míng)的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的(de)终端(duān)进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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