金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿后的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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