近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续(xù)公(gōng)布了(le)一季报。在(zài)一季(jì)度商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报(bào)中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含(hán)公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额(é)，本(běn)期利润为本期已实(shí)现收益加上本期公允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额(é)净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工(剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金(jīn)均(jūn)受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内(nèi)现货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增加(jiā)，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更(gè剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么ng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提(tí)货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投(tóu)资策略(lüè)和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在初期(qī)两个(gè)月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于(yú)白(bái)银工业属性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流(liú)动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了(le)市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济(jì)衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年(nián)或还有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金(jīn)属配(pèi)置价值进一(yī)步提升(shēng)。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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