金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化(北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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