四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银(yín)行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发(央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的(de)同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷(d央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗ài)款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示(央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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