金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不(bù)知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zh水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼ǎng)期(qī)进(jìn)入(rù)销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并(bìng)且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xi水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼āo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城市(shì)后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空(kōng)间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待。

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