5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持续(xù)扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。

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