调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关(guān)性相对较(jiào)强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国(guó)调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了(le)芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差进一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节(jié花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗)奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚(yà)套利窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析(xī)师隋斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套(tào)利利(lì)润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期(qī)原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调(diào)油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油(yóu)的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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