银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行业危机(jī)引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在(飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗zài)继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策(cè)的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预期飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出现接飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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