银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)脱销什么意思啊，什么叫做脱销改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容(róng)易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏(piān脱销什么意思啊，什么叫做脱销)好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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