金融界5月8日(rì)消息今日早盘，A股市场银行板块(kuài)再度走高(gāo)，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行(xíng)率(lǜ)先(xiān)涨停，另外四大(dà)行中，中国银行涨超(chāo)6％，农(nóng)业(yè)银行涨(zhǎng)超5％，工商(shāng)银(yín)行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行年内涨幅已超过50％，中国(guó)银(yín)行(xíng)、交(jiāo)通银行、农(nóng)业银行涨超(chāo)30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融(róng)让利。银行业也开始落实(shí)，比如一些地方小银行下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)后，股份行也出现(xiàn)下调；而(ér)年初的(de)低利(lì)率放贷现象也(yě)消失了，新发(fā)放(fàng)贷款利(lì)率在上行。此(cǐ)外，今年也(yě)没有下达普(pǔ)惠小微的政策任务。政策改变(biàn)的原因(yīn)之一是(shì)银行需要资本扩(kuò)展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累(lèi)，不能过度(dù)让利；另(lìng)一个是(shì)中(zhōng)央讲中特估(gū)和国企改革，银行作为(wèi)资产规(guī)模最大的国(guó)企行业，按(àn)政策导(dǎo)向要提(tí)高资产(chǎn)收益率。而取消金(jīn)融让利有利于银行估值修复(fù)。从2020年开始的金(jīn)融(róng)让(ràng)利使(shǐ)银行股的(de)PB估(gū)值低于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润(rùn)正增长的情况下正常PB估值应该在(zài)1倍(bèi)多，但由(yóu)于让利之下市(shì)场担心银行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变对银行(xíng)股是一种长时间(jiān)的(de)利好(hǎo)，有利于(yú)银行估值(zhí)的逐步(bù)修复(fù)。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下(xià)降(jiàng)。

　　银行不良率和债(zhài)务风险周(zhōu)期(qī)相关，现在(zài)已进入不良率(lǜ)下降周(zhōu)期。2020年底银行业的不良贷(dài)款(kuǎn)率(lǜ)开始下降(jiàng)，到(dào)今年一(yī)季度已(yǐ)经连续(xù)10个(gè)季(jì)度下降(jiàng)了(le)，这有利于股价上涨，不过按历史规律(lǜ)，上(shàng)涨会存在滞后性。目前市场还没充分(fēn)意识，银行股价刚刚(gāng)启动，如果(guǒ)不(bù)良率下降周(zhōu)期能(néng)够持(chí)续(xù)验证(zhèng)，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投(tóu)资者(zhě)对于地产和城投风险(xiǎn)有(yǒu)担忧，但银(yín)行(xíng)房地产贷款占比很低，在(zài)3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不(bù)良(liáng)率影响较小(xiǎo)；而且中国经(jīng)过对债务风(fēng)险的分部门处(chù)理(lǐ)，地产(chǎn)上(shàng)下游(yóu)的很多行业的债(zhài)务风险(xiǎn)已经解决(jué)。总体(tǐ)上(shàng)银行不良(liáng)率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业(yè)绩出现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情(qíng)扰动结束(shù)。

　　银行收入(rù)增速自去年一季度开始逐季下(xià)降，今年Q1已到(dào)最(zuì)低点，单季来看(kàn)今(jīn)年Q1比去年Q4营收增速(sù)略(lüè)微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增(zēng)速会逐季改善，特别是(shì)中小银行(xíng)。出现拐点的原因(yīn)是(shì)去年上半年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进(jìn)行贷(dài)款(kuǎn)利率重定价，利率出现下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银(yín)行股(gǔ)会出现修(xiū)复。此外，过去三年(nián)疫情使得银行股(gǔ)估值被压制(zhì)。现在乙类乙管(guǎn)多时(shí)，对银(yín)行估值不会再有太多影响，疫情(qíng)折(zhé)价已过，估(gū)值将(jiāng)会正常(cháng)化(huà)。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利(lì)率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行业出(chū)现(xiàn)存款利率下调，低利率贷(dài)款行为(wèi)经过窗口指导(dǎo)已(yǐ)经(jīng)取消，这对银行息(xī)差有比(bǐ)较正向的(de)催化(huà)，是一个短期利(lì)好。此外4月底的政(zhèng)治局会议并未如(rú)市场预期一样出现明显政策收紧，对银行业是(shì)另(lìng)一个短期利好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一(yī)下两(liǎng)大催化因素(sù)：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳定的高(gāo)股息行业会成为(wèi)替代品(pǐn)，银行股就得益(yì)于(yú)此。

　　第二(èr)，现在政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多做(zuò)股票投资或股权投资的国企央企可以投资(zī)ROE相对高的银(yín)行(xíng)股，从(cóng)而来(lái)提(tí)高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股(gǔ)上(shàng)涨(zhǎng)的持(chí)续(xù)性，海通国(guó)际证券给予肯定态度。该机构(gòu)认为，接下来的(de)5-7月份的业绩真空期，银(yín)行(xíng)股的表现将取(qǔ)决于宏观环境(jìng)、政策规划(huà)以及市场(chǎng)交(jiāo)易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行股不会出现大幅回(huí)撤。关于如何避免可能的小(xiǎo)回(huí)撤(chè)，该机构建议选股时选择业绩好但(dàn)股价还未(wèi)上涨的(de)小银行。之前中特估的(de)概念使(shǐ)得大行的估值得到抬升，之后(hòu)其他类型的银行估值也要(yào)相应(yīng)抬升，本质原(yuán)因(yīn)是(shì)各类银行的估(gū)值没有系统(tǒng)性的差(chà)异(yì)。

　　东方证(50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润zhèng)券指出，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以(yǐ)来50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润随(suí)着疫情影响的消(xiāo)退和经(jīng)济的稳步复苏，银行不良(liáng)生成压力边际缓释。前(qián)瞻性指标(biāo)方(fāng)面，绝大多数银行关注率环比有(yǒu)所改善。拨备方面，截至1季度末(mò)，上市银行(xíng)拨备覆盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷(dài)比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行(xíng)业的(de)拨备水平继续保(bǎo)持充裕。目前银行资产质量压力的峰值已经过去，展望而言，经(jīng)济复(fù)苏态势良(liáng)好，企业经营环境改善(shàn)、居(jū)民信心提升(shēng)，叠加(jiā)地产政策的(de)持续宽松，银行的资(zī)产质量表现有望(wàng)延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行(xíng)业2023年(nián)中期投资策(cè)略报告中表示，经济(jì)复苏进行时，银行重回(huí)基本面主逻(luó)辑。银行基本(běn)面的量、价(jià)、质三方面的景气度均较去年提升：价格(gé)端(duān)，息差企稳(wěn)回升新趋势将是重要的行业催化(huà)剂，利好整体估值提(tí)升。规模端，信贷需(xū)求从(cóng)大到小逐步传导，下半(bàn)年企业贷款需求高景气延续(xù)的同时，看好零售、小微贷款的需求(qiú)复苏。资产质量方(fāng)面，优(yōu)质房地产融资(zī)风险缓解；零售贷款质(zhì)量将在居民(mín)还款能力提升下长期(qī)向好，银行资(zī)产质量下(xià)行风险封住。银行板块配(pèi)置上，建议(yì)大小兼备、聚焦(jiāo)头部(bù)。

　　平安(ān)证券也在近(jìn)期表示，看好全(quán)年盈利能力修复(fù)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)配置(zhì)价值提升。该机构认为(wèi)1季报行(xíng)业(yè)盈利增(zēng)速低(dī)点确认，主要受(shòu)资(zī)产重(zhòng)定价以及居(jū)民(mín50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润)端(duān)复苏(sū)低于(yú)预期的影(yǐng)响。展望后(hòu)续(xù)季度，国内经济向好趋势不变，在(zài)此背景下，居民消费倾向和风险(xiǎn)偏(piān)好的修复仍然值(zhí)得期待，成为推动(dòng)板块盈利回升的催化(huà)剂。我们继续看(kàn)好银行板(bǎn)块全年(nián)表(biǎo)现，考虑到当前银行(xíng)板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位(wèi)且(qiě)尚未修复至(zhì)疫(yì)情(qíng)前水平，在后续盈利有望逐(zhú)季修复(fù)的(de)背景下，当前时点银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)价值提(tí)升。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润