金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格输(shū)出(chū)型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下(x斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说ià)降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复(fù)常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界(jiè)经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色(sè)价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产能(néng)比较充足(zú)，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需(xū)求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布(bù)的一季(jì)度(dù)货币(bì)政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在(zài)增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基(jī)数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不(bù)同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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