美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国(guó)联室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过(lián)邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过景和具吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第(dì)四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因投资(zī)者(zhě)对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的(de)另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明(míng)显的(de)超额(é)收益(yì)，因此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避(bì)险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会(huì)高(gāo)位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务(wù)上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除(chú)联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财(cái)政部的工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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