作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动(dòng)国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原(yuán)料及(jí)制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能(néng)继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波(bō)动区(qū)间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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