4月美国就(jiù)业报告大超预期(qī)，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国(guó)就业市场仍然(rán)维(wéi)持(chí)稳健。但(dàn)是需(xū)要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往年份，或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布(bù)后(hòu)，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速(sù)回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合(hé)彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)（图(tú)1）。非(fēi)农就业数(shù)据与此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业(yè)整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人(rén)。其(qí)中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关(guān)行业就业边(biān)际改善(shàn)，或反映制造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环(huán)比也边际回升。4月服(fú)务业(yè)相关行(xíng)业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出(chū)现分(fēn)化。其中，医疗保健和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标(biāo)指示，服务(wù)业需(xū)求可能仍(réng)在走弱。例如(rú)3月美国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的(de)总空缺(quē)约384万(wàn)人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年(nián)5月的(de)水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工(gōng)资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期(qī)仍有望(wàng)保持稳健。1季度(dù)小(xiǎo)时工资增(zēng)速(sù)低(dī)于其他工资指标(biāo)，4月小时工资增速回升后，与其他工资(zī)指标的差距收窄，指示(shì)美(měi)国潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍(réng)显著高于(yú)联(lián)储(chǔ)合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大(dà)美(měi)联储的紧缩(suō)压力(lì)。3月(yuè)岗(gǎng)位(wèi)空缺(quē)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国就业(yè)市场(chǎng)劳动力供应紧张(zhāng)局势(shì)整体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能反映就业(yè)市场(chǎng)紧张程度之一(yī)的(de)职(zhí)位(wèi)空缺与待(dài)业人数(shù)之比(bǐ)连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验(yàn)，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求职人之(zhī)比(bǐ)的(de)回(huí)落速度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的(de)非农(nóng)就业数(shù)据将进(jìn)一步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际(jì)经济动能或弱(ruò)于非农就业数据所指示的水平，后续需(xū)要关注(zhù)季节因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非(fēi)农就业(yè)超预期叠加工资增(zēng)速回升，预计(jì)联储将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立(lì)场。若(ruò)就(jiù)业数据出现明显恶(è)化，联储转(zhuǎn)向的(de)可能性(xìng)将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行(xíng)股价大幅下(xià)挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国债(zhài)务上限触发时点提前(qián)，前景存在较大(dà)不确(què)定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断(duàn)发酵的银行危机(jī)以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的(de)《非农强于(yú)预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗