5月以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金、富(fù)国基(jī)金、南方基金等多家头(tóu)部(bù)公募基(jī)金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超(chāo)半(bàn)数(shù)半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的带动(dòng)下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下(xià)跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中产品研(yán)发(fā)和客户导入进(jìn)程可(kě)能(néng)不及预期(qī)；二(èr)是下游需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和(hé)全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导体行(xíng)业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的(de)出(chū)现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在(zài)本轮周期(qī)中(zhōng)，率先(xiān)回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯(xīn)片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数(shù)字化(huà)，成(chéng)本效率提(tí)升(shēng)是数字化(huà)的长期关键驱动力(lì)，另(lìng)一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数(shù)字(zì)经(jīng)济(jì)有顺周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大(dà)企业数字(zì)化投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年(nián)初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投(tóu)资者(zhě)对板块价(jià)值的(de)肯定，多位业内人士(shì)也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预(yù)计(jì)未来(lái)1-2个(gè)季(jì)度虽(suī)然会有一(yī)定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多(duō)，始终有估值合理甚至(zhì)低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板(bǎn)块(kuài)很(hěn)多优质的公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随(suí)着需(xū)求回暖(nuǎn)或者新产品的(de)突(tū)破，会有形成很(h吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗ěn)好的投资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人(rén)类历史经(jīng)历了三次(cì)工(gōng)业革命(mìng)，前两(liǎng)次都(dōu)是以能源为对象进(jìn)行创新(xīn)，第(dì)三次是信息(xī)为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人(rén)工智能(néng)从感知智(zhì)能走向认(rèn)知智能(néng)后，将对人类生产力的(de)提升产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信(xìn)息(xī吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗)革命经历了个人(rén)电(diàn)脑、互(hù)联(lián)网革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事等(děng)方面全面影(yǐng)响人(rén)类(lèi)社会(huì)。当前(qián)仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的(de)早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人(rén)工智能带(dài)来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面都产生了(le)影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发(fā)生了(le)改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧(cè)和(hé)网(wǎng)侧的(de)新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投(tóu)资机会(huì)。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注(zhù)该板块(kuài)投资机(jī)会，他(tā)认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代(dài)表的创新(xīn)线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备(bèi)材料(liào)国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面看(kàn)好(hǎo)整个半(bàn)导体板块，其中，从半(bàn)导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都会在今年(nián)都(dōu)有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国(guó)对中国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于(yú)科技(jì)安全的(de)强调为芯片(piàn)的国(guó)产(chǎn)替代(dài)提供(gōng)了坚(jiān)实的(de)理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价(jià)已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们(men)将持(chí)续跟踪和调研(yán)半导(dǎo)体行(xíng)业库存(cún)、动销数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预(yù)判半导体景(jǐng)气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型(xíng)训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环节预期(qī)将会受益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半导体设备(bèi)、材料也(yě)是(shì)可以关(guān)注的方向。存储作为半(bàn)导吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗体中(zhōng)最大的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要(yào)关注(zhù)景气度(dù)修复(fù)速度和估(gū)值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善的(de)趋(qū)势比较确(què)定，但(dàn)改(gǎi)善的过(guò)程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合(hé)基本面变(biàn)化综合判断(duàn)配置价(jià)值，我们也会通(tōng)过适当调(diào)仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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