公募基(jī)金交易结算模(mó)式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落(luò)地(dì)的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最为成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日(rì)成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金(jīn)分别(bié)由(yóu)博道、易方达(dá)两家基(jī)金公司与广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业(yè)内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模(mó)式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上(shàng)的(de)银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资(zī)金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已申报的(de)交(jiāo)易(yì)额(é)度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通(tōng)过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留了(le)原先券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易(yì)前端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)一个男人出轨了还爱自己的老婆吗时资金结算由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了(le)公(gōng)募基金(jīn)与证券公(gōng)司(sī)结算(suàn)模式(shì)的(de)选择，更好(hǎo)地(dì)满足各(gè)方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模(mó)式(shì)备选可(kě)以有(yǒu)助于降低运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投资人(rén)提供更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无(wú)需(xū)三方存管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益(yì)，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下(xià)无(wú)需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金不是集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模式(shì)下(xià)资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资(zī)验券可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责(zé)交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需(xū)按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解决等(děng)问题，初期(qī)或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在(zài)公(gōng)司(sī)内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券商双(shuāng)方的(de)销售(shòu)力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计(jì)相关(guān)金(jī一个男人出轨了还爱自己的老婆吗n)融机(jī)构(gòu)对该模式(shì)会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资验(yàn)券相关(guān)流程和业(yè)务(wù)系统，个别(bié)如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模(mó)式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度(dù)，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模(mó)式走(zǒu)向三(sān)类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式发生了(le)重(zhòng)要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基(jī)金结算(suàn)的主流模式(shì)。这(zhè)一(yī)模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人(rén)与(yǔ)中国结(jié)算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余(yú)。随(suí)着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立(lì)基(jī)金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分(fēn)别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模(mó)式也(yě)正式(shì)进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不同情况(kuàng)，选择(zé)不同(tóng)的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创一个男人出轨了还爱自己的老婆吗新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内(nèi)的(de)指数(shù)型基金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍(biàn)。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银行渠(qú)道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试(shì)水(shuǐ)，以后(hòu)会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展(zhǎn)的(de)边际制(zhì)约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局(jú)会(huì)发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

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