自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年(nián)一(yī)季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本(běn)看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下(xià)的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整(zhěng)理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金(jīn)在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而(ér)理(lǐ)性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第(dì)三大(dà)重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大(dà)重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年(nián)A股市(shì)场(chǎng)震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他(tā)所管理(lǐ)规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法的(de)理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面(miàn)而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给(gěi)投资(zī)者带(dài)来长期(qī)可观(guān)的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业(yè)的(de)定期(qī)报告(gào)并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性(xìng)感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价中国欠别国钱吗值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业(yè)绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅(fú)度调整。数(shù)据(jù)显示，广发(fā)双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在该(gāi)基(jī)金去年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也(yě)会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资(zī)的(de)信心(xīn)恢复(fù)会有(yǒu)一个(gè)过(guò)程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧(jù)了(le)市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投(tóu)资操(cāo)作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮(liáng)液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对(duì)比上(shàng)一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非(fēi)常认同(tóng)其很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买入(rù)预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及(jí)再(zài)定(dìng)价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在(zài)每(měi)一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的(de)声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的(de)一(yī)二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高(gāo)科(kē)技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度(dù)新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务(wù)增(zēng)长中国欠别国钱吗迅速(sù)，截(jié)止4月(yuè)20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的(de)因(yīn)素(sù)正在发挥(huī)作用持续的(de)进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下(xià)权益(yì)市(shì)场处在(zài)较(jiào)好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对(duì)应的(de)预(yù)期(qī)回报水平(píng)的(de)是(shì)相当合适的。未来我们(men)依然会致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集(jí)具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度(dù)如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国内资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低，意(yì)味着高利率环(huán)境大(dà)概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社(shè)融(róng)和地产数据(jù)分析，二季(jì)度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更多(duō)是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话(huà)、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路上。除了(le)继续关注整个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可以看(kàn)到很多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大(dà)。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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