私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全(quán)面(miàn)的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发(fā)展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步(bù)明确了私募登(dēng)记(jì)备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证券基(子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思jī)金初(chū)始(shǐ)实缴募(mù)集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的(de)方(fāng)式进(jìn)行投(tóu)资。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管理的(de)全(quán)部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集(jí)基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认可的(de)投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通(tōng)过(guò)设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机(jī)构(gòu)发(fā)行的(de)资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产(chǎn)等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要(yào子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思)求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续(xù)更新流(liú)动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下(xià)达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门(mén)槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的(de)实际标准(zhǔn)在(zài)向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了(le)过(guò)渡(dù)期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的(de)套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获(huò)得(dé)须符(fú)合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资(zī)要求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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