财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022比较长的古诗词，比较长的古诗10句年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不(bù)弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预(yù)计公司全年(nián)业(yè)绩(jì)将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿比较长的古诗词，比较长的古诗10句啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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