金融界4月(yuè)21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近日关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学(xué)家邢自(zì)强今天在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情(qíng)中复苏走过3个(gè)月，并(bìng)且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复(fù)略快于需(xū)求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相对(duì)温和的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正的加息(xī)过程又(yòu)带来银(yín)行(xíng)业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是(shì)我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期(qī)中国通(tōng)胀水平较低可以看得(dé)更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出(chū)，这(zhè)也是(shì)一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需(xū)要经(jīng)济环境有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产(chǎn)和(hé)招聘。服务业率(lǜ)先复(fù)苏，就业为什么(me)也没有(yǒu)特别明显改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处于经济修(xiū)复阶(jiē)段，疫情前(qián)正(zhèng)常年(nián)份服务业能创造(zào)800万个(gè)就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来(lái)少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析(xī)，就(jiù)业相对(duì)低迷是有原因的，跟感受(shòu)到(dào)的服务业在回(huí)升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消化之前积压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布(bù)3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一(yī)季度新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数据，反映出(chū)供需(xū)恢(huī)复不(bù)匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据有(yǒu)关情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。央行货币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增(zēng)长、货(huò)币供应量(liàng)持续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应量(liàng)）和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚(shàng)未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消费需求回(huí)升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进(jìn)一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，也带(dài)来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本(běn)质上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)注(zhù)重(zhòng)从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给端(duān)见效较快(kuài)。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总体(tǐ)看，金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数(shù)据(jù)发布会上，国家统计(jì)发言人付(fù)凌晖就近期市场(chǎng)热(rè)议的中国经济是否会陷(xiàn)入通(tōng)缩进行了回应。他(tā)表示(shì)，总的来看，当前中国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段来(lái)看(kàn)，物价会(huì)稳中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁步恢复(fù)，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年基(jī)数(shù)较高，国际(jì)大宗商品价格(gé)涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，再(zài)加(jiā)上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅(fú)都比较高，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随(suí)着下半年影响因素逐(zhú)步(bù)消(xiāo)除，价格会回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济学家中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直言，当前数据(jù)呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计下半年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物(wù)价(jià)下降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了服务(wù)业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和(hé)房(fáng)价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀(zhàng)走势(shì)最重(zhòng)要的风向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观(guān)认(rèn)为，不论是从居民(mín)收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际(jì)变(bià中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁n)化而言，居民消费(fèi)能力和购房意(yì)愿(yuàn)在防(fáng)疫政策(cè)优化后(hòu)都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到(dào)，一季度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央行(xíng)对(duì)通缩的认(rèn)定，其主(zhǔ)要(yào)反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物(wù)价下行不(bù)是(shì)通缩，而(ér)是与(yǔ)基数(shù)效(xiào)应、前期非经济政策对企业家信心(xīn)的冲击以及(jí)疫情后居民风(fēng)险偏好下降有(yǒu)关(guān)。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复(fù)向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业(yè)好于(yú)工(gōng)业(yè)、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研(yán)究所(suǒ)副所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在(zài)货币增长大幅度超过经(jīng)济增长(zhǎng)的情(qíng)况(kuàng)下，所谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”是个(gè)伪命(mìng)题。货币走(zǒu)高(gāo)，价格走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无补，反而推高(gāo)不良债(zhài)务，加(jiā)剧产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货(huò)币与有(yǒu)效(xiào)需求或(huò)供给(gěi)的不匹配，背后是(shì)居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市(shì)场转向三个原因。经济预期在经(jīng)历一轮上修与下修后，当前宏观预期(qī)波(bō)动率再(zài)次(cì)抬升(shēng)，国(guó)军(jūn)宏(hóng)观(guān)认为会持续至5月之后(hòu)，当(dāng)宏观预(yù)期波(bō)动率(lǜ)下降后，“类通缩”复(fù)苏(sū)环境(jìng)延续(xù)，长端利(lì)率(lǜ)依然有小幅下行空间，权(quán)益成长(zhǎng)风格会相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海(hǎi)策略(lüè)也指出，通缩(suō)环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促(cù)成(chéng)成长牛的重要(yào)外(wài)部因素，物价水平(píng)的回落(luò)多与有效(xiào)需求不(bù)足相(xiāng)关，在(zài)传统周期(qī)行(xíng)业景(jǐng)气低迷的环境下，产(chǎn)业(yè)周期(qī)上(shàng)行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁