5月以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基(jī)金密集(jí)申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下马斯克会加入中国国籍吗(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超半数(shù)半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高(gāo)份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为(wèi)，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高(gāo)位后便开(kāi)始不断(duàn)下(xià)跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块(kuài)表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持(chí)续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份额出现下(xià)降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导体行业复苏(sū)不及预(yù)期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预(yù)期，国(guó)内半导体企业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等(děng)方面(miàn)存在差距，在国(guó)产替代(dài)过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不(bù)及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下(xià)游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升(shēng)属性的(de)环(huán)节会(huì)率先回(huí)暖。一(yī)方面中国经济体重要(yào)的(de)构成(chéng)央国企对资产回(huí)报(bào)提(tí)出要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖数字(zì)化，成本效率提升是数字化的长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周期维度(dù)数字(zì)经济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板(bǎn)块上(shàng)涨(zhǎng)的(de)原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度(dù)较大(dà)，行业估值(zhí)处于底部位置；另一(yī)方面市(shì)场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从(cóng)年(nián)初(chū)到4月(yuè)初半导体指数(shù)出现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中许多个(gè)股(gǔ)的股(gǔ)价(jià)其实是过度反应的(de)，所(suǒ)以随着4月(yuè)中下旬半(bàn)导(dǎo)体一(yī)季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看(kàn)出投(tóu)资(zī)者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示(shì)，从基本(běn)面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个(gè)季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)估值波(bō)动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值(zhí)合理甚至低估的(de)机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估(gū)值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一(yī)步表示，人(rén)类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是(shì)以能(néng)源为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创(chuàng)新(xīn)，第(dì)三次是(shì)信(xìn)息(xī)为(wèi)对象(xiàng)进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的工(gōng)业(yè)革命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等(děng)方面全面影(yǐng)响人(rén)类社会(huì)。当前仍处于新一轮(lún)产业(yè)革命爆(bào)发的(de)早期的阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带(dài)来的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云管端(duān)各方(fāng)面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们(men)长期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注(zhù)该板块投(tóu)资机会，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代(dài)表的(de)创(chuàng)新线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏(sū)线、以及(jí)以半(bàn)导体设(shè)备材料国(guó)产化(huà)为(wèi)代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为(wèi)主的芯片设计都会在今(jīn)年都有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片的国(gu马斯克会加入中国国籍吗ó)产替代，党的(de)二十(shí)大对(duì)于科技安(ān)全的(de)强调为芯片的(de)国产替(tì)代(dài)提供(gōng)了坚实(shí)的(de)理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经(jīng)过近(jìn)一(yī)年的充(chōng)分调整，股价已经充分(fēn)反映悲(bēi)观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持(chí)续(xù)跟踪和(hé)调研半导体(tǐ)行业(yè)库存(cún)、动(dòng)销数据和(hé)重点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备公司的一(yī)季(jì)报(bào)业绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势(shì)仍在(zài)加速(sù)推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关(guān)注的方向。存(cún)储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可(kě)能在年(nián)内(nèi)迎来边际变化，需(xū)要(yào)持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善(shàn)的过(guò)程中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大，要结合(hé)基本面变(biàn)化(huà)综合(hé)判断配(pèi)置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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