金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对(duì)一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是(sh电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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