金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经(jīng)济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少(yòu)，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利(lì小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少)率调(diào)降(jiàng)一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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