公募基金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式(shì)之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外(wài)，其(qí)他(tā)券(quàn)商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基金(jīn)。而目前(qián)正在(zài)发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无(wú)需(xū)实际上的(de)银证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司(sī)采用申(shēn)报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余(yú)额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结(jié)算模式(shì)的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地(dì)满足各方差异(yì)化的(de)需求(qiú)，也印证了(le)券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质(zhì)交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式(shì)的(de)创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时(shí)基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金(jīn)人士(shì)认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的需(xū)求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加(jiā)强了(le)交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式(shì)，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式(shì)与(yǔ)托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)一致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决(jué)于(yú)投(tóu)资组合(hé)交(jiāo)易(yì)特征，将增加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公司(sī)跟(gēn)随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经(jīng揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音)理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模(mó)式(shì)，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提(tí)高服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对(duì)基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用(yòng)券(quàn)商(shāng)结算模式下的(de)场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的系(xì)统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等(děng)多个(gè)环(huán)节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模(mó)式(shì)来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的(de)就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目(mù)前(qián)公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修复及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道(dào)的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有(yǒu)助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的(de)发(fā)展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于这(zhè)一(yī)发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音