财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于(yú)精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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