作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持(chí)续释放、供(gōng)给相对(duì)充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回(huí)升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾(dùn)。

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