本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风(fēng双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义)骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的(de)两地(dì)上(shàng)市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去(qù)3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在(zài)必行(xíng)。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大(dà)降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资(zī)产(chǎn)盈(yíng)利缩(suō)水，缩表(biǎo)则(zé)令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价周(zhōu)三(sān)盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但(dàn)二者市(shì)净率(lǜ)远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估概念中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈率和(hé)市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央(yāng)企(qǐ)国企估值回(huí)归市场均值(zhí)，已是国家资本新战略(lüè)。国(guó)家外汇局日(rì)前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还是(shì)市净率等指标看，当前A股的(de)估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为(wèi)中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷(pēn)式双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义牛(niú)市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时(shí)上涨的年(nián)份有11次(cì)。自(zì)2008年(nián)至去年的(de)15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义同步飘红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为(wèi)主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回到W形(xíng)整理格(gé)局(jú)，后市即使(shǐ)考验3200点附近的(de)半年线和(hé)年(nián)线关口(kǒu)，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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