金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米的(de)来看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在(zài)这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化(huà)学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价(jià)变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化(huà)领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对(duì)企业行(xíng)为的(de)支(zhī)持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需求80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米。

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