核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēn千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗g)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗有比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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