银(yín)行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌(diē)近30乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一步边(biān)际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为(wèi)明显乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的(de)预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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