财(cái)联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义lái)一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将结构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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