财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券(quàn)王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁0; line-height: 24px;'>雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多(duō)次(cì)实施(shī)提价举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未(wèi)定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布(bù)局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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