好好记住我在你体内的感觉

　　财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出(chū)现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财好好记住我在你体内的感觉联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)好好记住我在你体内的感觉的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利(lì)率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行人(rén)士(shì)对(duì)财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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