金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度(dù)的(de)经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严(yán)格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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