核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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