银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家)美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国(guó)地(dì)区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的(de)速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安(ān)联环(huán)球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支(zhī)配收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需(x日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家ū)求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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