四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(ch喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹ǎng)利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放(fàng喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹)市(shì)场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的(de)部(bù)分按协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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