调油逻辑提(tí)振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yu铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价ē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)调(diào)油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到(dào)，美(měi)国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能(néng)化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增加(jiā)下(xià)亚美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出(chū)口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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