金(jīn)融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利戊戌年是哪一年(lì)率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福(fú戊戌年是哪一年)迅(xùn)速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位(wèi)带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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