2023年前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美(měi)联储持续(xù)加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上(s肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌hàng)涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期，中国(guó)香港(gǎng)市(shì)场(chǎng)方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内(nèi)地方面(miàn)，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面(miàn)，来(lái)自香(xiāng)港投资基金公会(huì)的数(shù)据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注(zhù)册的基金中，中国股(gǔ)票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年(nián)净值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含(hán)英国(guó)）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区(qū)股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来，中国股票(piào)基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网站

　　经(jīng)过前(qián)四(sì)个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场(chǎng)接下来如(rú)何(hé)演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机(jī)构代(dài)表接受本报采访解析(xī)他们(men)对于市场(chǎng)动态的看法(fǎ)，以(yǐ)帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间投(tóu)资(zī)。他(tā)们是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管理常务董事、亚(yà)太区首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚(yà)太(tài)区投资总监及宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金(jīn)（国际）有(yǒu)限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人(rén)士认(rèn)为，2023年剩余时间(jiān)美(měi)国陷入衰退几率较(jiào)大。中(zhōng)国(guó)经济复苏(sū)步入轨(guǐ)道，若后(hòu)续房地产等持(chí)续发力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币等其它非美(měi)货(huò)币可能(néng)会获得(dé)支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构(gòu)人(rén)士认为人工智能将为各个行业带来(lái)巨(jù)变，其中硬件类(lèi)公司可能(néng)获得(dé)较为确定的机会。

　　如(rú)何(hé)看待今年剩余(yú)时(shí)间全球经济(jì)走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银(yín)行(xíng)要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被(bèi)动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业(yè)、家庭部门(mén)能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的(de)风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但(dàn)不是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过(guò)去几年受(shòu)到(dào)疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢(huī)复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日(rì)本的经济(jì)表现(xiàn)不会太差(chà)，对中国持更加乐观态(tài)度。中国经济(jì)复苏在(zài)全球起着引领作用。但是，如果要(yào)中国经济复苏更稳固，更全(quán)面，还需要企业投资(zī)、房地产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济在2023年(nián)的(de)复苏抱(bào)有(yǒu)较高的期望(wàng)，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在(zài)复苏的道路(lù)上。如果下半年财政和地(dì)产方面有所表(biǎo)现，将会加快(kuài)复苏(sū)进程。目(mù)前来看，经济复苏的压力主要来自外需(xū)减弱和内需恢复尚需时间，市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)和信贷宽(kuān)松(sōng)程(chéng)度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境(jìng)下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经济的压(yā)制作(zuò)用(yòng)会降(jiàng)低欧美经济的预期。日本目(mù)前处于一个极端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新任日本央行(xíng)行(xíng)长表现出会(huì)维持(chí)货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增(zēng)长会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从(cóng)去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将(j肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌iāng)从去(qù)年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期(qī)则是从(cóng)去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商品通(tōng)胀(zhàng)压力已见顶，服(fú)务业通胀具韧性，但中期就业料将持(chí)续修(xiū)复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年初(chū)进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多(duō)重约(yuē)束(shù)因素缓和(hé)、以及周期性因素(sù)作(zuò)用下(xià)，经(jīng)济(jì)本身就有趋势(shì)性的内生修复动力(lì)，并不(bù)需(xū)要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济增(zēng)长还是(shì)企业盈利的(de)修复，目前都处在一个(gè)中周期修复(fù)趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修复是(shì)否(fǒu)结束(shù)、以及修复力(lì)度最大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及(jí)冬(dōng)季天气较预(yù)期温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季(jì)陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策(cè)方面，日银新总裁(cái)植田和(hé)男(nán)维(wéi)持宽(kuān)松(sōng)的政策(cè)立场，短期调整货币(bì)政(zhèng)策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲(qū)线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜(qián)在降温的可能。随着劳(láo)工参(cān)与率的提(tí)高，以及新增就业的下降(jiàng)，未(wèi)来失业率(lǜ)有(yǒu)抬升的可能，这将会(huì)是导(dǎo)致美国(guó)经济名义上(shàng)进入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预期。欧(ōu)元区未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该(gāi)地区面(miàn)临的通(tōng)胀问题比美国(guó)更(gèng)为持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们(men)预计(jì)欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行将再次加息(xī)50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余(yú)下时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的强势(shì)复苏，是全球经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的(de)“启明(míng)星(xīng)”，3月宏(hóng)观数(shù)据(jù)进一步好转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资者对于(yú)国内经济(jì)增长复(fù)苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加息(xī)了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但(dàn)是3月份开(kāi)始(shǐ)，银行出现问题，这(zhè)都是高利率环(huán)境带来(lái)冷却(què)经济的副(fù)作(zuò)用。在(zài)整体通胀(zhàng)数据逐(zhú)步(bù)往(wǎng)下走的环境之下，企(qǐ)业信心(xīn)也开始是越走越弱。美联(lián)储今年加息(xī)或许已经结束(shù)。

　　美联储可(kě)能要到了(le)明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不(bù)够快(kuài)，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次(cì)提到，他(tā)宁愿经济出(chū)现(xiàn)一个温和(hé)的经济衰退。可见，他(tā)对于降低通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分(fēn)来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市场对美联储加息的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会(huì)是最后一次，然(rán)后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平，以实(shí)现(xiàn)利率的(de)正(zhèng)常化（即降(jiàng)息）。对资本市(shì)场来说，这(zhè)是个好(hǎo)消(xiāo)息，因为高利率环境(jìng)导致(zhì)美元流(liú)动性(xìng)下(xià)降和投资成本急剧(jù)上升(shēng)，这已经在(zài)全球资(zī)本市场上(shàng)反映出来了。不论是美国的银行业还(hái)是高收益债券领(lǐng)域，都出(chū)现(xiàn)了(le)流动(dòng)性(xìng)和短期成本上(shàng)升(shēng)带(dài)来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们(men)认为美联储最(zuì)近一次加息后，进入观(guān)望态势。现在市(shì)场普遍(biàn)预期从今年三(sān)季(jì)度开(kāi)始，美国将进入一个技术(shù)性(xìng)衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但是(shì)美联储现在论调(diào)还是比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少从美联储官员的点阵(zhèn)图看(kàn)，大部分美联储官(guān)员都认为在2024年前(qián)不(bù)会(huì)减息(xī)，与市场预期有一(yī)定的差距。当然，我们要动态地(dì)看问题(tí)，应根据未来几个月美国经济(jì)的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风(fēng)险之间争(zhēng)取平衡。后(hòu)续(xù)如果美国金(jīn)融体(tǐ)系风险继续累(lèi)积并(bìng)形成进一(yī)步的风险事(shì)件(jiàn)，可能(néng)会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济(jì)衰退终局(jú)确定性较高，在(zài)此(cǐ)情景下，长(zhǎng)久期的利率债(zhài)、高(gāo)评级信用债会在大类资产中(zhōng)取得相对(duì)较好表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来(lái)看(kàn)，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结(jié)束(shù)加息周期及随(suí)后(hòu)的(de)宽松(sōng)政策可能利好股市，但是(shì)这(zhè)仅在(zài)没有衰退接踵而至时成立(lì)。多数(shù)情况下，只(zhǐ)有经(jīng)济状况触底才(cái)会构成(chéng)股市(shì)反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府债收(shōu)益率的表现在美联储(chǔ)加息(xī)接近(jìn)尾声时通常更容易预(yù)测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位(wèi)几乎(hū)总是(shì)在(zài)最后一次加息前后出现(xiàn)，然后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是(shì)增长放缓及通(tōng)胀(zhàng)下降压低了收(shōu)益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经录得一(yī)定的上涨。就如“淘(táo)金(jīn)热(rè)”的时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具(jù)率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变化，这是我(wǒ)们需要思考的(de)问题。例(lì)如(rú)广告公司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一步提(tí)升(shēng)它的(de)投放精准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较(jiào)高(gāo)的。第(dì)三，中(zhōng)国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为(wèi)中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推理环节都需(xū)要消耗大量的算力，涉及到的硬(yìng)件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯片(piàn)构成的服务器，以及配套的(de)交换机、光模块；自(zì)去年年底以来(lái)，产业链(liàn)已(yǐ)经陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是(shì)公有云上部(bù)署的大模型，包(bāo)括模(mó)型的API接口调用、模型的(de)分布式(shì)计(jì)算(suàn)部署、数据库等中间(jiān)件，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场景，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有云(yún)上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据部(bù)署成本(běn)来收费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部(bù)管理都(dōu)有非常多可以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局，投(tóu)资机会主要(yào)来源于下游潜在的目标(biāo)用户群体规(guī)模较(jiào)大(dà)、用户(hù)的付费意愿强(qiáng)或者用户(hù)的使用时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠(diān)覆(fù)很多行业。与(yǔ)此同时，我们看到，中国高(gāo)度重视数(shù)字经济，尤其是(shì)大数据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年成立了国(guó)家数据局(jú)，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商都(dōu)加(jiā)大了(le)在(zài)数据方面的投入(rù)，中国(guó)的云企(qǐ)业也(yě)发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲(zhōu)半(bàn)导体(tǐ)的(de)发展。该板(bǎn)块目前估值处于历史低(dī)位，随着去库存(cún)的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多(duō)半(bàn)导体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚(yà)洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也(yě)将有不俗表现(xiàn)，因为很多中(zhōng)国的科(kē)技(jì)企业在后疫情时(shí)代，会更(gèng)关(guān)注利润和现金流，从而产生一(yī)些(xiē)可以跑(pǎo)赢大(dà)盘(pán)的(de)机会(huì)。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是(shì)机器学习与深度学习(xí)模型）的(de)发展将(jiāng)带(dài)来以下方面的(de)投(tóu)资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯(xīn)片的需求与发(fā)展。云(yún)计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数据(jù)集和(hé)计(jì)算资源(yuán)进(jìn)行训(xùn)练，这将推动公共云服务商的(de)发(fā)展。数(shù)据服务，AI模型(xíng)需要(yào)海量数(shù)据进(jìn)行训(xùn)练，数(shù)据采集、清洗(xǐ)和标注服务(wù)将(jiāng)大有可为。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应(yīng)用(yòng)，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服(fú)务，如机(jī)器(qì)视觉、自然语言处理、机器(qì)人等以满足(zú)自动(dòng)化的需求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专(zhuān)家及业界高管呼吁(xū)暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统(tǒng)。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增(zēng)加公众对AI技(jì)术研发的(de)知情权(quán)以及(jí)行业自(zì)律是有其必要(yào)性的。一方(fāng)面，知名人士的呼(hū)吁显示出行业内(nèi)对人(rén)工(gōng)智(zhì)能安(ān)全与可控性的高度重视，这(zhè)有助于(yú)提高公众对此的认识(shí)，同时促进相关法(fǎ)规与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的模型有助于行(xíng)业理解现有(yǒu)模(mó)型的风险与影(yǐng)响，为下一代模型的管(guǎn)控(kòng)奠(diàn)定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大(dà)，需要一(yī)定时间观察(chá)其对社会产生的影响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠(kào)公众人士(shì)发起的自律性暂停可能(néng)难以(yǐ)有效执(zhí)行。人工智能行业(yè)内竞争激烈(liè)，暂停进一步研究(jiū)难以形成广泛(fàn)共识，领先机构会(huì)继续(xù)推进研(yán)究旨在保持(chí)竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂(zàn)停开发更强大的生成式(shì)AI 模型，并非(fēi)技术(shù)发(fā)展方向出(chū)现(xiàn)了偏差，而更多(duō)是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社(shè)会(huì)思(sī)考在使用过程中产(chǎn)生的法律规制(zhì)风险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有(yǒu)云上面，用户交互过(guò)程中的数据可能涉(shè)及到用户隐(yǐn)私和(hé)企业机(jī)密，因此现在越来越多的企业(yè)客户开始转向规划(huà)私(sī)有部署大模型。另一(yī)方面，不法分子也更(gèng)有机(jī)会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进度上领先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日，国家互联网(wǎng)信息办公室(shì)正式(shì)发布《生成(chéng)式人工智(zhì)能(néng)服务管理办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式(shì)人工(gōng)智能服务提供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成年人(rén)保(bǎo)护、内容安全(quán)管理等工作，我(wǒ)们相信(xìn)在生成式人工智能领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何调(diào)整(zhěng)？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就(jiù)6个月，全球市场资产类别(bié)方面，固定(dìng)收益或者债(zhài)券为优先，低配股(gǔ)票。如果(guǒ)美(měi)国经济(jì)进入下半年，经济增长速度(dù)持(chí)续(xù)放缓，衰退风(fēng)险增强(qiáng)，那么目前美国股(gǔ)票的估值相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期(qī)是相对(duì)乐观(guān)了。

　　如(rú)果今年经济开始放缓(huǎn)，即(jí)便美(měi)联储不降息 ，那么(me)10年期(qī)30年(nián)肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌期的美国国(guó)债，它的利率还(hái)是要往下走，利(lì)率往下(xià)走代表(biǎo)这些债(zhài)券的(de)价格(gé)往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的(de)部分摩根资产管理(lǐ)目前是偏(piān)向中国(guó)及广泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标(biāo)普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告(gào)诉我们，如果中国(guó)的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上一些投资(zī)等级的(de)企业债。不看好高收益债的(de)原因在于(yú)：当(dāng)经济表(biǎo)现越来越(yuè)差的时候，一些信(xìn)贷评级(jí)比较低的(de)企业(yè)债，它的信用(yòng)差会拉(lā)宽，相应(yīng)债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌(diē)美(měi)元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能(néng)源跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置(zhì)策(cè)略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我(wǒ)们认为股(gǔ)票优于(yú)债券，优于商(shāng)品。年末有降息预期的条件(jiàn)下，股票估值压力(lì)会减小(xiǎo)。商品受全球总(zǒng)需求下(xià)降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响，下半年(nián)反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表现，之(zhī)后可(kě)能会出现(xiàn)中国优(yōu)于欧美股(gǔ)市的情况。尤其(qí)是香港市(shì)场，在(zài)公司业(yè)绩普遍平稳(wěn)转好的基本面条件下，受其他因素影(yǐng)响的估值因素(sù)带(dài)来的下(xià)跌调整幅(fú)度比(bǐ)较大。换句(jù)话说，目前的(de)港股表(biǎo)现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看，我们认(rèn)为美国的盈利增(zēng)长及通胀前景(jǐng)仍存在(zài)较大的不(bù)确定性。如果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退(tuì)，债券表现一定优于(yú)股票。如(rú)果通胀(zhàng)卷土重来(lái)，将出现和去(qù)年一样的(de)股债双杀，对(duì)成长股则尤为(wèi)不利。股票市场投(tóu)资策略：股(gǔ)票(piào)方面，我们(men)不看好(hǎo)美股和(hé)成长(zhǎng)股。我(wǒ)们的股票投资策略是分散配置。我们(men)看(kàn)好(hǎo)新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府债券和投资级(jí)别的债(zhài)券，能够提供不错的收益(yì)率，而且即使在经济下行的(de)时候也非(fēi)常具有韧性。商品市(shì)场投资策略：我们(men)同时也看好黄金和(hé)石油价格的(de)上涨(zhǎng)。看好黄金最(zuì)主要(yào)是因(yīn)为避(bì)险情绪的上(shàng)升。我们预(yù)测(cè)到(dào)2023年(nián)底，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上(shàng)行，主要(yào)是由(yóu)于供给端的(de)收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们(men)要(yào)为美(měi)元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走(zǒu)势(shì)上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表现(xiàn)较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端(duān)制约改(gǎi)善，利(lì)好利(lì)率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分(fēn)母端(duān)改善(shàn)主导，可能有阶段性行情；价值股分子端承压(yā)，整体回落石油等(děng)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)由于需求下(xià)降，整(zhěng)体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低(dī)位置(zhì)，宏观环境(jìng)有利于权(quán)益市场，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低配周期、金融地(dì)产，标配消费(fèi)和医药(yào)；创业板指(zhǐ)的吸(xī)引力相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮料(liào)、建(jiàn)筑材(cái)料等行业(yè)机(jī)会相对(duì)较多。

　　港(gǎng)股市场结(jié)构上看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定、高股息的优(yōu)质央国(guó)企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互(hù)联网板块。我(wǒ)们(men)对美(měi)股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的(de)定价不足(zú)。后续若进入利率(lǜ)快速改善期，成长风格可能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰退转向复(fù)苏，美元也(yě)可能(néng)启动趋(qū)势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人(rén)民币汇率在美元反弹时点可(kě)能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情(qíng)。欧洲(zhōu)经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供(gōng)应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在(zài)美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存在(zài)一定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国(guó)和(hé)欧(ōu)洲采取防御性行业立(lì)场。看好(hǎo)中国，因为即(jí)使在2022年(nián)10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票估值仍(réng)然低廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增长，最近(jìn)的银(yín)行存款准备金率下(xià)调就是明证。我们对(duì)美元进一步走(zǒu)弱(ruò)的预期应该会支持除日本以外的亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高质量(liàng)政府债券的(de)敞口(kǒu)，并减少了对高收益债(zhài)务的敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政府债券，较不青睐高(gāo)收益债(zhài)券。这与美国的衰退周期(qī)所体(tǐ)现(xiàn)出的(de)特征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债(zhài)券收益率的下降(jiàng)（因为市场对增(zēng)长放缓和最终降(jiàng)息的定价），而(ér)公司债券收益率(lǜ)相对于美(měi)国政府(fǔ)债券的溢价因信贷质量恶(è)化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌